索罗斯在其反射理论的基础上又创立了盛衰理论。盛衰理论可以说是对反射理论的一次发展，将其理论和投资原则更加明细化。盛衰理论又被称为荣枯相济理论，它源自于反射理论中由 投资者偏见形成的价格趋势反过来左右投资者预所形成羊群效应。羊群效应是将价格走势推向盛的极致并由此转向衰败的关键条件。

一个典型的荣枯相生的过程往往是从市场的发展趋势尚未被认定的时候开始。当投资者确认趋势之后，就会将这种趋势通过投资进一步加强，这就是自我推进的过程，在这一时期，人们的偏见各有不同，依然存在分歧。但当趋势越来越明显，人们越来越依赖于某一种偏见时，羊群效应就开始产生，也就是索罗斯所说的极不平衡状态出现了，此时市场就加快偏离其内在价值，而被推往一个高点。这个高点就被称为考验期，在考验期内投资者的偏见会受到外部条件的考验。如果外部客观条件不能动摇投资者的偏见，市场就会进入加速期，在此期间市场趋势被进一步推动，与其内在价值的差距变得更大。当投资者们对市场的偏见无法再对市场的走势起到推进作用的时候，市场原有的趋势就会停滞。此时，投资者就会对偏见产生质疑，对市场的走势丧失信心，从而不可避免的使趋势发生逆转。索罗斯将这个点称为临界点。市场自临界点发生逆转以后，促使其发生变化的偏见就会占据主流地位，一旦这种偏见形成羊群效应，并度过考虑期，市场的崩溃就不可避免了。
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所谓的反射理论就是指在投资活动中，投资者的动机，期望或者认识与他们所投资的对象的发展，变化之间有一种相互的作用关系。这种相互之间的作用关系表现在：一方面，投资者总是希望完全了解投资对象，据此对投资对象的未来做出预期判断，并根据自己的预期采取相应的行动，而这些行动会影响，改变投资对象的发展进程和可能的未来状况；另外一方面，投资对象的发胀进程的改变又会反过来影响投资者对自己的预期判断做出调整。通过投资者的这种思维与他们所处的境况和他们的投资对象的发展变化之间的相互影响，相互作用，会使整个的金融市场和投资环境形成一种变幻莫测的互动关系，从而使投资者无法以通常的逻辑捕捉到其规律。

索罗斯的反射理论是建立在他对金融市场的一种认知上的。这种认知主要体现在三个方面。

第一，投资者并不能对自己所处的环境做出完全的认识，因为他们并不能像经济学家假定的那样掌握全面的市场信息。不全面的市场信息就会造成投资者对市场认知的偏见，从而做出的预期也具有片面性。而且，每个投资者对市场的偏见又有差别，这是因为他们所处的环境在不断的发展变化着；而且由于受时间，认知能力，信息渠道等方面的限制，他们对有关市场信息的获取能力有差异，这就造成了他们对市场现状的认知和未来趋势的预测千差万别。投资者们根据自己的偏见所做出的预期进行实际操作，这样，偏见就对市场的走势造成了影响。又由于不同的投资者对市场的偏见不同，所以有的投资者看多，有的投资者看空。当其中一方面的偏见形成主流时，就形成了市场的走势。也就是说，市场的走势不是由其价值规律决定的，而是由投资者的偏见促成。

第二，市场的运行并不是理性和有效率的，市场的价格往往偏离其价值，是错误的价格。由于投资者对市场的认知是有偏见的，而且投资者又是在这种扭曲的认识的指导下进行操作，所以其造成市场的走势并不会按照理性和效率的方向运行，而这种走势反过来又会加重投资者的偏见，形成“羊群效应”，从而使市场的发展趋势更加偏离其价值。这种投资者的偏见与带有偏见的操作和市场的走势之间的相互作用，相互影响。市场被投资者夸大的偏见所左右，偏见所造成的市场走势又反过来令投资者陷入盲目的狂躁情绪之中。于是，趋势越强，市场的价格与其价值偏离越多。

第三，市场的内在价值终究会起作用，会对过渡偏离的价格进行调整。当市场价格过渡偏离其内在价值时，说明投资者的偏见对市场走势的反应已经过度，过度的反应使 市场的趋势越来越弱，当它达到一定的极点的时候，市场的内在规律性就开始起到一定的作用，如经济形势，政治形势，资金的供求关系等会给投资者们提供一个依据，此时投资者们会根据这个依据来反思自己的行为，纠正自己的错误，于是市场开始发生转变，向着另外一个方向发展。

总的来说，索罗斯的反射理论的中心思想就是：投资者对市场的认识总有偏见，要么看空，要么看多，因此市场总是处在波动之中，但被投资者的偏见所决定的价格又反过来又成为左右投注者们认识市场的基本因素。
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